西山煤电(000983):资源扩张能力较强
1、兴县斜沟矿一期已经完成,二期的设备正在安装调试,最快到下半年将会有部分产量,预计到2013年之前能够达产,两期的产能均为1500万吨,今年的排产量为1500万吨,目前配有1500万吨的洗煤厂,气精煤洗选率为20%,有10%的煤矸石,其余的为混煤,准备配备580千万装机的电厂,配套的岢瓦铁路正在改造装车系统,准备上万吨列;公司斜沟矿的投产进程基本上符合我们的预期;
2、公司整合的小煤矿煤质较差,测算的产能大概为480万吨的产能,推进较慢,目前尚未进行技改,技改完大概需要2年时间,今年小煤矿贡献的产量为符合安全生产的小煤矿的复产;公司小煤矿的整合进度低于我们的预期,原因在于股份公司在整合过程中程序较多;
3、光道煤业的煤质较差,未来可能配备洗煤厂;
4、永鑫煤业所处的安泽县的煤炭资源完整,全县90%有煤,目前还没有批规划,已经申请,正在等批复走流程,大概要2、3年时间;
5、公司在兴县地区获得9亿吨的资源储量,目前尚处于规划中,是由兴县公司签的;
6、公司的客户80-90%为长协客户,合同是一年一签的,但是合同有补充条款,由于看涨资源类产品的价格,我们不排除公司今年有再次提升合同价的可能;
7、公司本部的老四矿生产成本大概为270元,兴县生产成本大概为150元,材料、人工和计提费用各占三成,今年人工成本的涨幅大概为10%,材料成本的变动看市场的变化;
8、对于资产注入的问题,目前由于债转股没有完成,有股权问题,如果要进行资产注入的话,至少要等到债转股的问题解决之后;
9、综上,经过本次和上市公司之间的交流,公司的基本面情况变动不是很大,基本上符合我们的预期,今年公司的主要看点在于斜沟矿的达产,以及公司煤炭有再次提价的预期,中长期看点在于公司的永鑫煤业和新项目的规划;
10、盈利预测。我们预计公司2010年-2012年EPS分别为1.037元、1.652元和2.167元,对应上一交易日收盘价计算,公司2011和2012年市盈率分别为16倍、12倍,公司目前的估值较低,具有一定的安全边际,我们暂维持公司"增持"的投资评级。
