债市流动性和成交量或进一步萎缩
摘要： 昨天7天回购利率维持高速上涨的态势，加权平均利率达到6.62%的高位，较前一日上涨近40多。各类债券投资者继续抛售债券以降低债券仓位，降低杠杆比例，导致昨日债券市场收益率进一步大幅推高。 昨日成交活跃Repo IRS(以回购为基准的利率互换)市场的短期端也是上扬迅速。
昨天7天回购利率维持高速上涨的态势，加权平均利率达到6.62%的高位，较前一日上涨近40多。各类债券投资者继续抛售债券以降低债券仓位，降低杠杆比例，导致昨日债券市场收益率进一步大幅推高。一年以内的短期债券收益率上涨了个，1年到3年的收益率则有个的涨幅。
昨日成交活跃Repo IRS(以回购为基准的利率互换)市场的短期端也是上扬迅速。由于短期的Repo IRS上涨速度远远快于长期，昨日收盘时，Repo IRS的收益率曲线已经近乎完全平坦。其中1年和4年期限之间的利差已经不足3个，1年和5年之间的利差已经不足10个。而在一周多前，Depo IRS的收益率曲线已经完全平坦成近乎一根直线，Shibor IRS的收益率曲线更是早早地倒挂成为负斜率。
Repo IRS的彻底平坦化历史上出现过一次。在2008年奥运之后，全球信贷危机爆发之时，人民币的Repo IRS收益率曲线曾经平坦到1年和5年之间的利差为零。但从此之后，这条收益率曲线就一直维持着几十个点利差的斜率。就在1个月前，当CPI同比数据屡创新高并带来强烈加息预期之时，Repo IRS的收益率曲线上，1年和5年之间的利差还有将近60个。虽然大家都有收益率曲线平坦化的预期，但是谁也没有想到这条收益率曲线竟然会在如此快的时间内平坦得如此厉害。
这样的平坦化只能解释为投资者对高通胀之后的中国经济较为悲观。正如很多海外投行的观点，中国的宏观经济已经到了矛盾重重的关键时期。昨天NDIRS(不可交收利率互换)市场长期限的卖盘相当沉重，导致国内IRS市场的长期端在冲高之后又在下午被压了下去。
如果资金面在短期内得不到缓解，回购利率继续维持高位的话，这种平坦化的趋势还将继续。这意味着所有“借短买长”的交易户都将不得不面临资金成本倒挂的压力，债券市场的流动性和成交量将会进一步地萎缩下去。